1. 央行定向降准聚焦中小微:降低融資成本 優化供給結構
4月3日，央行決定對中小銀行定向降准，並時隔12年首次下調超額存款准備金利率。此舉是推進金融供給側結構性改革的重要舉措，支持中小銀行更好聚焦中小微企業，服務實體經濟。
此外，央行將通過發揮金融政策帶動作用，把握好政策的力度、重點和節奏，為企業提供精準服務，緩解融資難融資貴，推動企業實際融資成本逐步下降。
為支持實體經濟發展，加大對中小微企業的支持力度，降低社會融資實際成本，4月3日，中國人民銀行決定對中小銀行定向降准，並時隔12年首次下調超額存款准備金利率。進一步對中小銀行定向降准如何支持實體經濟？怎樣更好地提供精準金融服務？下一步貨幣政策走向怎麼看？記者采訪了人民銀行有關負責人、相關企業和專家。
以改革辦法優化金融供給結構，定向降准釋放長期資金約4000億元
4月3日，人民銀行決定對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款准備金率1個百分點，於4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。這是繼今年1月的全面降准、3月的普惠金融定向降准後，人民銀行年內進行的第三次降准。
人民銀行副行長劉國強表示，對中小銀行實施較低的存款准備金率是推進金融供給側結構性改革的重要舉措，通過改革的辦法優化金融供給結構和信貸資金配置，支持中小銀行更好聚焦中小微企業，增加信貸供給，降低融資成本，服務實體經濟。
據悉，此次定向降准可釋放長期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長期資金約1億元，有效增加中小銀行支持實體經濟的穩定資金來源，還可降低銀行資金成本每年約60億元，通過銀行傳導有利於促進降低中小微企業貸款實際利率，直接支持實體經濟。
植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平認為，中小銀行的服務對象大部分是中小微企業，存款准備金率下調後，中小銀行的可貸資金進一步增加，有利於在當前的情況下精準紓困。
為何此次定向降准分兩次實施到位？人民銀行有關負責人表示，這是為了防止一次性釋放過多導致流動性淤積，確保降准中小銀行將獲得的全部資金以較低利率投向中小微企業。此次降准後，超過4000家的中小存款類金融機構的存款准備金率已降至6%，從我國歷史上以及發展中國家情況看，6%的存款准備金率是比較低的水平。
值得注意的是，除了定向降准，人民銀行表示，自4月7日起將金融機構在人民銀行超額存款准備金利率從0.72%下調至0.35%。這是人民銀行時隔12年首次下調超額存款准備金利率。
「此次人民銀行下調超額存款准備金利率，目的是推動銀行提高資金使用效率，增強銀行的貸款意願，使銀行能更好地服務實體經濟特別是中小微企業。」方正證券首席經濟學家顏色說。
發揮金融政策帶動作用，緩解融資難融資貴，提供精準服務
前些日子，福建省禾祥農業發展有限公司負責人庄國淵曾為融資一籌莫展。禾祥農業是一家大型農業綜合開發企業，受疫情影響，企業生產經營一度停滯，資金周轉面臨困難。
3月1日，惠安農信社的客戶經理了解到該企業的情況後，立即建立一對一服務機制，在人民銀行福州中心支行的指導下，兩天內就向企業發放了「戰疫支農貸」300萬元，禾祥農業也成為福建省首筆支農再貸款專用額度資金支持的農業企業之一。如今，有了資金購買菜籽、農機具等春耕物資，企業蔬菜種植規模進一步擴大。
近日召開的中共中央政治局會議要求，要充分發揮再貸款再貼現、貸款延期還本付息等金融政策的牽引帶動作用，疏通傳導機制，緩解融資難融資貴，為疫情防控、復工復產和實體經濟發展提供精準金融服務。
國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼認為，疫情發生以來，人民銀行先後設立3000億元專項再貸款，新增5000億元再貸款再貼現額度，以優惠利率資金助力重點企業復工復產，取得了良好效果。「人民銀行指導銀行投放的專項再貸款是救急救命的錢，投向名單內的重點保供企業。新增的再貸款再貼現額度能為中小銀行提供低成本的資金來源，增加其發放貸款的能力和積極性，同時適用的企業更多，是一個更加普惠的政策。」
記者從人民銀行獲悉：截至3月31日，在3000億元專項再貸款使用方面，9家全國性銀行和10省市地方法人銀行向5995家全國性和地方性重點企業累計發放優惠貸款2315億元，加權平均利率為2.51%，財政貼息後，企業實際融資利率約為1.26%；在5000億元再貸款再貼現方面，地方法人銀行累計發放優惠利率貸款(含貼現)3042億元，支持企業(含農戶)35.14萬戶。
疫情期間，除了落實專項再貸款、再貸款再貼現等政策外，銀行業金融機構還通過貸款延期還本付息等方式，為實體經濟提供精準金融服務。
銀保監會副主席周亮近日表示，貸款延期還本付息政策出台後，受到中小微企業歡迎。據不完全統計，截至4月3日，實施延期還款的中小微企業貸款本息達7000多億元。「批發零售、住宿餐飲、酒店、物流運輸和文化旅遊這些行業受疫情沖擊比較大，要求銀行不得盲目抽貸、斷貸、壓貸，特別要下調貸款利率，讓利於企業。同時通過增加信用貸款和中長期貸款的方式，支持企業盡快復工復產。」周亮說。
把握貨幣政策力度、重點和節奏，保持流動性合理充裕
近期，市場比較關注人民銀行是否會下調存款基準利率，劉國強表示，「當然作為一個工具，是可以使用的，但是這個工具比較特殊，是『壓艙石』，所以實行起來要考慮得更多。」劉國強認為，要考慮的因素包括物價情況、經濟增長、內外平衡等，特別是存款利率跟普通老百姓關系更加直接，要考慮老百姓的感受。
近日召開的中共中央政治局會議指出，要加大宏觀政策調節和實施力度。要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度。下一步，貨幣政策走向怎麼看？
下一步，要分階段把握好政策的力度、重點和節奏。根據不同階段，保持流動性合理充裕，充分滿足市場需求。「我們絕不會讓市場出現『錢荒』，當然錢也不要『變毛』，要滿足市場需求合理充裕，實現M2和社會融資規模增速與名義GDP增速基本匹配並且略高一點。」劉國強說。
劉國強表示，要繼續用好3000億元專項再貸款和5000億元再貸款再貼現政策，落實好普惠性再貸款再貼現新增的1萬億元額度，做到和前面的政策無縫銜接，不出現斷檔。同時，實施好定向降准，發揮好准備金工具的正向激勵引導作用。
降低實體經濟融資成本是當前的重要任務。董希淼認為，應進一步改革完善相關機制，深化貸款利率市場化改革。當前，應抓緊推進存量浮動利率貸款定價基準轉換工作，以改革的方式疏通貨幣政策傳導渠道，推動企業實際融資成本逐步下降。
中國民生銀行首席研究員溫彬認為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，要把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置，並綜合考慮疫情防控、經濟發展等各方面因素，適時適度使用各種政策工具，保障經濟平穩運行。
2. 央行上海總部：堅持「房住不炒」定位
據央行上海總部5月6日消息，近日，金融委辦公室地方協調機制（上海市）印發《關於全面做好企業復工復產和穩外貿穩外資穩投資金融服務的若干意見》。這是人民銀行上海總部會同上海協調機製成員單位聯合制訂的首份政策文件，也是貫徹落實近期國務院金融委和上海市委市政府有關工作要求的具體舉措。
《意見》對金融支持復工復產和穩外貿、穩外資、穩投資相關政策舉措進行認真梳理和具體細化，從持續加大企業復工復產金融支持、全力保障重大項目有序開復工和產業鏈協同、積極支持穩住外資外貿基本盤和擴大有效投資、積極推進金融領域對外開放、持續優化營商環境等五個方面提出具體落實意見，充分體現了上海金融系統加快推動經濟社會發展秩序恢復常態的政策合力。
上海協調機製成立以來，各成員單位在合力支持疫情防控和復工復產等方面做出積極努力，取得較好成效。下一步，上海協調機制將繼續積極發揮作用，加強政策協同，推動《意見》加快落地見效，在持續做好常態化疫情防控、全面推進復工復產達產的同時，積極推進金融支持扎實做好「六穩」、全面落實「六保」工作，切實維護上海經濟金融平穩健康發展。
全文如下：
金融委辦公室地方協調機制（上海市）
關於做好企業復工復產和穩外貿穩外資穩投資金融服務的若干意見
為深入貫徹落實黨中央、國務院關於統籌做好新冠肺炎疫情防控和經濟社會發展的決策部署，按照國務院金融穩定發展委員會「穩預期、擴總量、分類抓、重展期、創工具、抓落實」的工作方針，以及上海市委市政府相關工作要求,抓實抓細穩外貿穩外資穩投資（以下簡稱「三穩」）工作，在常態化疫情防控中全面推進企業復工復產達產，同時注意防範化解金融風險，金融委辦公室地方協調機制（上海市）就做好上海有關金融服務工作提出以下意見。
一、持續加大企業復工復產金融支持
（一）加大對中小微企業復工復產信貸支持。繼續用好國家5000億元再貸款再貼現政策，著力做好「保存量、擴增量、降成本」，推動銀行業金融機構將到期的普惠項下存量貸款轉換成再貸款支持的優惠貸款。落實好國家新增1萬億元普惠性再貸款再貼現政策，銀行業金融機構要努力挖掘新增貸款客戶、提高首貸比率，擴大優惠貸款惠及面。建立企業復工復產融資訴求問題協調解決機制，緩解中小微企業復工復產過程中的融資難問題。
（二）降低企業融資成本和財務負擔。積極落實貸款市場報價利率（LPR）改革，推動金融機構加快存量浮動利率企業貸款定價基準轉換，適當向實體經濟讓利，促進企業綜合融資成本下行。落實好中小微企業貸款臨時性延期還本付息政策，減輕企業疫情期間財務負擔。引導銀行業金融機構推廣小微企業無還本續貸，積極落實小微企業貸款盡職免責要求。
（三）發揮政策性融資擔保基金作用。進一步完善擔保政策體系，繼續加大融資擔保力度，確保2020年全年政策性融資擔保貸款規模增加30億元以上。對防疫重點企業和受疫情影響較大的中小微企業，降低政策性融資擔保費率，減半收取再擔保費率，引導區財政出台擔保費補貼政策，降低企業融資成本。深化銀擔合作，創新「無還本續貸」融資擔保產品；完善企業白名單制管理，開辟綠色通道，提高服務效率。
二、全力保障重大項目有序開復工和產業鏈協同
（四）保障重點領域和重大項目有序開復工。積極配合做好地方政府一般債券和專項債券的發行和承銷，為在建項目及時復工和新項目盡早開工合理提供配套融資和金融服務保障。鼓勵金融機構主動對接受疫情影響較大的重點領域企業和項目，通過發行疫情防控債券等直接融資渠道籌集資金，保障投資項目有序開復工。堅持「房住不炒」定位，支持金融機構按照市場化原則，依法合規做好舊區改造、保障性住房、軌道交通等重大項目的配套融資服務。
（五）加強產業鏈協同復工復產金融服務。優化產業鏈核心企業的金融服務，支持核心企業降低對上游企業的資金佔用，幫助下游企業緩解現金流壓力。加強對產業鏈上下游企業的信貸支持，進一步優化供應鏈融資服務業務產品和辦理流程。提升產業鏈金融服務科技水平，完善銀行業金融機構產業鏈、供應鏈金融服務的考核激勵和風險控制。對暫時受到疫情影響、信用良好的製造業企業，可適當降低銀行承兌匯票保證金比例。加強對航運物流業復工復產的金融支持，確保國際供應鏈物流通道暢通，支持全球產業鏈協同發展。支持期貨公司向企業提供場外期權等衍生品服務，為企業管理物料成本風險、穩定生產提供保障。
三、積極支持穩住外資外貿基本盤和擴大有效投資
（六）發揮政策性金融作用。支持政策性銀行設立專項信貸額度，以優惠利率支持「三穩」領域中小微企業。鼓勵國家開發銀行上海分行設立專項貸款支持製造業高質量發展，重點支持先進製造業和傳統製造業技術改造。鼓勵中國進出口銀行上海分行擴大貿易融資業務規模，積極應對疫情對國際產業鏈、供應鏈的沖擊。鼓勵中國農業發展銀行上海市分行加大對春耕備耕、糧食儲備和農村基礎設施補短板的支持力度。支持中國出口信用保險公司上海分公司進一步擴大短期出口信用保險覆蓋面，加強與政策性擔保基金、商業銀行協同聯動，幫助外貿企業有效分險增信。
（七）發揮多層次資本市場作用。推動擴大在滬金融機構金融債券發行規模，支持上海地區商業銀行發行二級資本債、永續債等補充資本金。推動在滬非金融企業發行債務融資工具，加大對戰略性新興產業、保障安居工程債務融資的支持力度，重點推動雙創、小微企業、三農和綠色等專項債券發行；加大對民營企業債券融資支持力度，為民營企業發債融資提供更好的政策環境和便利條件。支持鼓勵外貿型企業再融資和重大資產重組，為外貿企業融資提供更為便捷的監管服務。
（八）做好重點領域重點項目金融服務對接。推動企業債券發行和外資外債流入的便利化，豐富重點領域重點項目的融資渠道。引導金融機構開辟快速審批通道，優化業務流程，加大產品創新力度，完善考核激勵機制，進一步提升服務能力，積極做好上海地區重點發展領域、重大投資項目和重大外商投資項目的金融服務。鼓勵金融機構加大對集成電路、生物醫葯、人工智慧等重點領域信貸支持；鼓勵金融機構推出定製化金融產品和專屬金融服務方案，為上海自貿區臨港新片區、長三角生態綠色一體化發展示範區、虹橋國際開放樞紐、G60科創走廊重點產業和重大建設項目提供支持；引導金融機構加大製造業中長期信貸投放，提高對製造業中長期信貸不良率的容忍度。鼓勵集成電路、生物醫葯、人工智慧重大項目單位和投資主體通過企業債券融資。
四、積極推進金融領域對外開放
（九）積極落實金融業對外開放。試點外資機構與大型銀行在上海合資設立理財公司。支持外資機構在上海設立或控股證券經營機構、基金管理公司，推進人身險外資股比限制從51%提高至100%在上海率先落地。支持境外金融機構在上海投資設立、參股養老金管理公司。試點保險資產管理公司參股境外資產管理機構等在上海設立的理財公司。鼓勵跨國公司在上海設立全球或區域資金管理中心等總部型機構。允許在上海自貿試驗區注冊的融資租賃母公司和子公司共享外債額度。
（十）進一步推動金融市場對外開放。全面落實債券市場對外開放舉措，拓展境外機構投資者進入債券市場的渠道，豐富境外投資者類型和數量。逐步推動境內結算代理行向託管行轉型，為境外投資者進入銀行間債券市場提供多元化服務。繼續推進發行「熊貓債」，吸引更多國際組織、境外金融機構和境外非金融企業在境內債券市場發行人民幣債券。支持上海證券交易所等研究推進擴大債券市場對外開放具體舉措，進一步增強上海金融市場綜合服務能力。支持跨國公司在上海設立的資金管理中心經批准後進入銀行間外匯市場交易。
（十一）繼續優化跨境金融服務。擴大優質企業跨境人民幣結算便利化的實施范圍，從上海自貿區、臨港新片區擴大到上海全市外貿、外資產業；擴大境內貿易融資資產跨境轉讓試點范圍,從臨港新片區擴大到上海全市產業鏈、供應鏈企業；支持上海發展貨物轉手買賣、轉口貿易，尤其是大宗商品的跨境結算；支持跨國企業集團通過資金池方式在境內外成員企業之間集中開展本外幣資金餘缺調劑業務。重點研究支持數字貿易開展的跨境金融政策；研究推進跨境貿易融資資產跨境轉讓；研究推進外商投資企業人民幣資本金專戶改革試點。
五、持續優化營商環境
（十二）深入推進外匯管理便利化。進一步推進「數字外管」平台政務服務網上辦理系統應用，優化外匯業務辦理便民措施。全面推行資本項目外匯收入支付便利化，允許試點銀行為試點企業提供網上銀行、手機銀行等電子渠道辦理便利化業務，企業可通過電子方式填寫支付命令函辦理資金劃轉。允許企業資本項目收入及其結匯所得人民幣資金提供有股權關系或供應鏈等關聯公司使用。推動完善金融機構匯率風險管理產品，提升服務能力，幫助企業提高匯率風險管理能力，有效應對疫情影響。
（十三）完善賬戶管理，優化支付環境。支持銀行建立賬戶服務綠色通道，在有效防範風險、准確識別客戶身份和開戶意願前提下，探索運用各類科技手段，通過電子渠道為企業辦理賬戶業務。支持銀行和支付機構加快拓展移動支付便民消費場景，在保障移動支付便民工程建設穩步推進的基礎上，積極參與推進短期入境境外人士境內移動支付服務試點項目，提升入境遊客移動支付體驗和滿意度。鼓勵銀行、支付機構立足商業可持續原則，對客戶各類支付服務收費實行階段性優惠。
（十四）持續做好徵信服務，助力中小微企業融資。引導社會公眾線上辦理徵信查詢業務，鼓勵、支持商業銀行開通企業信用報告網銀查詢渠道。指導轄內各徵信服務網點做好安全防護工作，高效提供徵信服務，暢通徵信維權渠道，確保疫情防控期間徵信服務平穩有序。指導金融機構對受疫情影響暫時失去收入來源的企業以及疫情防控重點保障企業的逾期記錄報送予以合理調整，階段性減免企業應收賬款質押登記相關費用和農村商業銀行、村鎮銀行等10類金融機構徵信查詢服務費用。加快推動上海市中小微企業融資綜合信用服務平台建設，繼續推廣上海市大數據中心普惠金融應用項目，助力中小微企業融資。
（十五）切實保障金融消費者合法權益。加強中央金融管理部門在滬機構、上海市地方金融監管局等部門間金融消費者權益保護溝通協調。保障金融消費者投訴咨詢渠道暢通，推進金融糾紛多元化解決機制建設。優化數字普惠金融服務，更精準地發揮普惠金融在支持小微企業、個體工商戶、農戶等群體復工復產中的作用。
3. 央行定向降准！股債樓影響全解讀 4月還有這些政策可期
4月3日，央行發布消息稱，為支持實體經濟發展，促進加大對中小微企業的支持力度，降低社會融資實際成本，決定對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款准備金率1個百分點，共釋放長期資金約4000億元。除定向降准外，央行決定自4月7日起將金融機構在央行超額存款准備金利率從0.72%下調至0.35%，這也是央行時隔12年下調超額存款准備金利率。
這是三個月以來的第三次降准，也是時隔僅20餘天央行第二次宣布降准。1月初，央行實施過一次全面降准，釋放長期資金8000億元。3月16日，央行實施普惠金融定向降准考核，釋放長期資金5500億元。此番再釋放4000億長期資金，合計三次降准共釋放1.75萬億元。
進入三月中下旬以來，央行貨幣政策加大逆周期調節力度的節奏明顯加快，反映出宏觀政策層面對穩增長的緊迫性。就在4天前的3月30日，央行還超預期大幅「降息」20個基點，將7天期逆回購利率從2.4％降至2.2%。
隨著近期降准降息的密集落地，4月剩餘時間除中下旬MLF、LPR利率有望跟隨式「降息」，以及根據國常會部署增加1萬億再貸款再貼現外，貨幣政策有望「消停」一段時間，靜待前期寬松政策見效發力。
存款准備金率接近歷史低點
根據安排，本次定向降准1個百分點將於4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。央行有關負責人解釋稱，分步實施旨在防止一次性釋放過多導致流動性淤積，確保降准中小銀行將獲得的全部資金以較低利率投向中小微企業。
據測算，此次定向降准可釋放長期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長期資金約1億元，還可降低銀行資金成本每年約60億元。為銀行提供長期低成本資金，利於降低銀行的資金成本，從而通過銀行傳導有利於促進降低小微、民營企業貸款實際利率。
值得注意的是，隨著此次針對中小銀行再度定向降准後，超過4000家的中小存款類金融機構（包括農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行、財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司等）的存款准備金率已降至6%，從我國歷史上以及發展中國家情況看，6%的存款准備金率是比較低的水平，即將接近歷史最低點。
對於為何此次再度選擇針對中小銀行定向降准？央行有關負責人表示，本次定向降准面向中小銀行，包括兩類機構，一類是農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行等農村金融機構，另一類是僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行。獲得定向降准資金的中小銀行有近4000家，在銀行體系中家數佔比為99%，數量眾多、分布廣泛，立足當地、紮根基層，是服務中小微企業的重要力量。進一步降低中小銀行存款准備金率，將增加中小銀行的資金實力，有助於引導其以更優惠的利率向中小微企業發放貸款，擴大涉農、外貿和受疫情影響較嚴重產業的信貸投放，增強對實體經濟恢復和發展的支持力度。
中小銀行作為服務小微、三農金融的「主力軍」，為其提供充足的低成本資金來源，是保障中小銀行進一步加大為小微、三農提供低成本信貸支持的重要動力。因此，今年以來，央行的不少貨幣政策都是從中小銀行的負債端著手，為中小銀行提供低成本資金。
例如，除此次定向降准釋放的4000億外，前期央行提供專門面向中小銀行的5000億元再貸款再貼現資金，並下調再貸款再貼現利率。根據國常會安排，央行還將為中小銀行新增1萬億元再貼現再貸款資金，引導中小銀行以優惠利率為小微、三農提供信貸支持。
為何時隔12年大幅下調這一利率
超預期的是，除再度定向降准外，央行此次時隔12年大幅下調超額准備金利率，從0.72%下調至0.35%。
超額准備金是存款類金融機構在繳足法定準備金之後，自願存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用於清算、提取現金等需要。央行對超額准備金支付利息，其利率就是超額准備金利率，2008年從0.99%下調至0.72%後，一直未做調整。
因此，通俗來講，央行下調超額存款准備金利率，其目的就是通過降低利率的方式，引導銀行少在央行存放多餘的資金，而將這些資金更多用於支持實體經濟。
央行有關負責人稱，此次央行將超額准備金利率由0.72%下調至0.35%，可推動銀行提高資金使用效率，促進銀行更好地服務實體經濟特別是中小微企業。
降准對金融市場的影響
因前不久國常會已預告此次定向降准，市場早有充分預期。因此，央行公布該消息後，金融市場反映較為平淡，不過，中長期看，貨幣政策放鬆必定會對金融商場價格走勢帶來影響。
對股市，降准對於各個板塊或概念股的影響不盡相同。一般而言，金融、地產等資金密集型行業都將獲益。國泰君安交易投資委員會大類資產配置主管周文淵曾表示，降准對A股大盤的刺激可能不會很大，債務比較高、資金敏感型行業會受益更多，如銀行板塊。
除了利好股市外，降准對市場利率的整體下行也是利好。實際上，近期銀行間市場短期利率已經在低位運行，隨著更多降准降息的落地，也會帶動長端利率下行。
對於樓市而言，考慮到當前「房住不炒」的房地產調控基調未變，降准釋放的資金很難再大規模進入樓市。但東方金城首席宏觀分析師王青認為，少總比沒有強，降息降准周期下，房地產投資將迎來一定支撐，沒有理由看空今年的房地產。
4月還有哪些貨幣政策可期待
進入三月中下旬以來，央行貨幣政策加大逆周期調節力度的節奏明顯加快，反映出宏觀政策層面對穩增長的緊迫性。此次降准既是時隔20餘天以來的第二次降准，也是時隔僅4天以來又一貨幣政策寬松重要舉措，3月30日，央行逆回購利率大幅「降息」20個基點。
隨著近期降准降息的密集落地，4月剩餘時間除中下旬MLF、LPR利率有望跟隨式「降息」，以及根據國常會部署增加1萬億再貸款再貼現外，貨幣政策有望「消停」一段時間，靜待前期寬松政策見效發力。
尤其是對於近期市場熱議的存款基準利率下調一事，短期內難落地。央行副行長劉國強3日表示，存款基準利率是利率體系的壓艙石，這個工具比較特殊，使用起來要考慮多方面因素。比如物價，現在CPI明顯高於一年期的存款利率，存款利率是1.5%，CPI是5.3%；另外，也要考慮經濟增長、內外平衡，以及利率太低是否會加大貨幣貶值壓力等因素。
「存款利率跟普通老百姓關系更加直接，如果讓它負利率，要充分評估，考慮老百姓的感受。所以，總的來說，存款基準利率作為工具是可以用的，但要進行更加充分的評估。」劉國強稱。
4月的剩餘時間，值得期待的貨幣政策將主要集中在兩方面：
一是4月中下旬MLF、LPR的跟隨式「降息」，在前期逆回購利率下調20個基點後，中旬新作MLF時有望利率同幅下調20個基點，進而帶動LPR報價利率下調，有市場分析，4月20日1年期LPR有望下調10個基點左右。
二是面向中小銀行新增的1萬億再貸款再貼現具體政策將出台。劉國強透露，將落實好新增的1萬億普惠性再貸款再貼現，具體使用政策將於近期發布，做到和前面的政策無縫銜接，不出現斷檔。
據悉，相比於前期的5000億再貸款再貼現，新增的1萬億元額度覆蓋面更廣，主要有以下特點：
1、再貼現再貸款利率與此前的5000億一致，資金成本仍為2.55％。
2、對中小銀行使用這筆資金發放普惠金融貸款的利率不設上限要求。盡管鼓勵中小銀行用優惠利率發放普惠金融貸款，但不會像5000億再貸款再貼現那樣，規定貸款利率不得高於4.55%，
3、新增的1萬億再貸款再貼現將在前期5000億額度使用完畢後再銜接使用。截至3月30日，5000億額度中，地方法人銀行累計發放優惠利率貸款包含貼現2768億元，支持的企業戶數（含農戶）是35.14萬戶。具體來說，這裡面涉農貸款是552億元，加權平均利率4.38%，普惠小微貸款1556億元，加權平均利率4.41%，辦理貼現661億元，加權平均利率3.08%。
4. 央行：管好用好再貸款再貼現政策
3月17日，為貫徹落實3月10日國務院常務會議關於更好發揮再貸款再貼現政策作用的要求，人民銀行召開電視電話會議，就運用再貸款再貼現政策支持復工復產工作進行再動員、再部署、再安排。
值得一提的是，央行在2月26日的會議上決定，在前期已經設立3000億元疫情防控專項再貸款的基礎上，增加再貸款再貼現專用額度5000億元，同時，下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點至2.5%。其中，支農、支小再貸款額度分別為1000億元、3000億元，再貼現額度1000億元。2020年6月底前，對地方法人銀行新發放不高於LPR加50個基點的普惠型小微企業貸款，允許等額申請再貸款資金。
3月10日，國務院常務會議再次指出，有關部門按照國務院要求，引導金融機構實施3000億元專項再貸款和5000億元再貸款再貼現政策，以優惠利率資金有力支持了疫情防控物資保供、農業和企業特別是小微企業復工復產。
國務院常務會議表示，要進一步把政策落到位，加快貸款投放進度，更好保障防疫物資保供、春耕備耕、國際供應鏈產品生產、勞動密集型產業、中小微企業等資金需求。適當下放信用貸款審批許可權。加強審計監督，防止「跑冒滴漏」，提高支持實體經濟實效。
為此，人民銀行要求，各分支機構要進一步管好用好再貸款再貼現政策，重點支持現階段亟需解決、受疫情影響較大的「難點」和「痛點」，主要包括，支持抗擊疫情沖擊能力較弱的小微企業復工復產，支持生豬等畜禽養殖、水產養殖、磷肥生產等春耕備耕關鍵領域，支持國際供應鏈產品生產等外貿領域，支持貧困地區經濟社會發展，對受疫情影響較大的旅遊娛樂、住宿餐飲、交通運輸等行業，也要做好金融支持工作。
據了解，5000億元再貸款再貼現政策出台以來，人民銀行總行和各分支機構採取多種措施，有效推動了再貸款再貼現政策的落地，積極引導金融機構發放符合要求的優惠利率貸款，引導資金投向復工復產領域，實現了精準滴灌的政策效果。截至3月15日，金融機構累計發放優惠利率貸款共1114億元，對支持企業復工復產發揮了重要作用。
央行強調，雖然當前疫情防控形勢發生積極向好變化，企業復工復產穩步有序推進，但疫情防控和經濟社會發展任務依然艱巨繁重，人民銀行要用好已有金融支持政策，繼續加大金融支持力度，進一步發揮再貸款再貼現的政策效果。
此外，央行還表示，各分支機構要加強監督管理，確保資金發放依法合規，防止「跑冒滴漏」。要更加註重發揮市場在資源配置中的決定性作用，促進商業性貸款等市場化融資方式與再貸款再貼現政策在支持實體經濟發展上的有機結合。
5. 央行連放2大招：三次降准放水超1.7萬億
央行出手了，對中小銀行定向降准
釋放長期資金約4000億
3日下午，央行宣布，為支持實體經濟發展，促進加大對中小微企業的支持力度，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款准備金率1個百分點，於4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。
釋放強烈寬松信號
提振市場信心。
方正證券首席經濟學家顏色老師分析稱，這次央行對中小型銀行定向降准，符合我們的預期。當前新冠疫情在全球愈演愈烈，對全球經濟增長造成突然的深度打擊。全球寬松政策大力加碼。而全球經濟的惡化對我國經濟也勢必造成較大沖擊，要求我國政策要進一步寬松靈活。因此央行在周一下調了OMO利率20bp。在這次對中小銀行降准之後，我們保持我們的預期，本月17日左右央行將同步下調MLF利率20bp，並在20日同步下調一年期LPR利率20BP。
央行下調OMO和MLF利率的目的是降低銀行資金成本，通過此方式引導貸款利率進一步下行。這也是落實政治局會議和國務院常務會議關於金融讓利實體的要求。我們預計20日LPR利率也將同步下調20bp。然而當前銀行的負債端只有大約不到20%的負債與OMO和MLF相掛鉤，但是有接近50%的資產與LPR相掛鉤。因此同步下調OMO/MLF/LPR會進一步壓縮銀行的凈息差（NIM）。這個是中央總體政策的要求，如國常會明確說，要求金融讓利實體。也就是說，今年經濟下行壓力如此之大，銀行業總體不應當有利潤增長。但是，如果進一步壓縮銀行的凈息差會增加中小銀行的經營風險，也會傷害中小銀行的放貸意願。所以這次央行進行了100bp的定向降准，目的是在總體上要求銀行業（尤其是大型國有銀行）向實體經濟讓利的情況下，兼顧中小銀行的穩健性經營，降低金融風險，提高貸款意願，以期更好的服務實體經濟。同時，大幅下調准備金率的要求也是向市場發送一個強烈的寬松信號，提振市場信心。
央行的超額准備金率自2008年從0.99%下調至0.72%後，一直未做調整。此次央行將超額准備金利率由0.72%下調至0.35%，目的是推動銀行提高資金使用效率，提高銀行的貸款意願，使得銀行能夠更好地服務實體經濟特別是中小微企業。同時，銀行也更有意願購買更多的債券，這也將為接下來發行更多的特別國債和地方專項債提供流動性的支持。但是銀行不管是增加貸款或者購買更多債券，對於銀行業是進一步擴大了資產負債表，因此商業銀行依然需要相應的補充更多的法定準備金以滿足央行的准備金要求。因此這一操作對於央行來說，實際上是部分的超額准備金變成了法定準備金，而准備金賬戶裡面的資金總量並未發生太大變化，但是這種操作實際上增加了經濟體系裡的流動性，起到了金融支持實體的作用，有助於國債、專項債的發行和增加實體經濟的信貸。
我們認為今天的央行操作進一步明確了在當前的經濟環境下，央行決心貫徹政治局會議和國常會的精神，實施更加寬松靈活的貨幣政策，但是對於存款基準利率的調整更加謹慎。正如我們之前一直強調的，存款基準利率的調整不符合利率市場化改革方向，也將損害企業和儲戶的利益，因此這是央行非常審慎的原因。但是我們認為本月下旬，隨著一季度數據公布，財政和貨幣政策的寬松幅度有可能進一步加碼。我們認為由於當前國際國內經濟下行壓力較大，一季度數據很有可能出現超預期下滑。總書記在浙江調研時指出要奮力實現今年的經濟增長目標，這勢必要求財政和貨幣政策進一步發力。我們認為在一季度數據公布以後，政治局開會有可能針對經濟形勢的變化做出相應的調整部署，進一步加大財政和貨幣政策寬松力度，我們不排除到月底政治局開會以後出現超預期的寬松，包括2-4萬億的特別國債，也包括可能對存款基準利率的調整。
央行更加極致的倒逼商業銀行放貸
中信證券首席FICC分析師明明解讀稱，央行歷史上也曾多次下調超額存款准備金率。零二年、零八年都有過下調。超額准備金利率是商業銀行在央行存款的利率。央行降低超額存款准備金率會使得商業銀行在央行存款的收益減少。實際上是央行激勵商業銀行要更多的把資金用於投放信貸，而不是把資金存在央行賬上獲得收益。
如果跟其他國家央行作一個對比的話，比如像歐央行的類似於像超額准備金的利率是一個負利率。也就是說在歐洲，商業銀行把錢存在歐央行，反而是要收費的，因為利率是負的。
所以央行下調超額存款准備金率，其實也是更加極致的去倒逼商業銀行放貸的政策。當然對於中國來說，超額存款准備金利率在0.72%也保持了很久了，從08年到現在12年沒有動過。這次央行下調也表明了央行進一步去激勵商業銀行支持實體經濟，特別是中小企業，來應對疫情對實體經濟沖擊的政策。