A. 中國4月新增人民幣貸款14700億，與上月相比有何變化
社會融資總量由原先預計的2225億元增加到3341.6億元，4月份增加1.85萬億元。社會金融存量達296.16萬億元，同比增長11.7%，增長12.3%。4月份人民幣貸款總額為1.47萬億元，高於預期的1.575萬億元，去年為2.73萬億元。4月份貨幣供應量同比增長8.1%，高於上月9.4%。貨幣供應量為6.2%，高於去年的7.1%。M0貨幣供應量同比增長5.3%，高於去年的4.2%。
在結構上我們可以看到持續的政策支持實體。一方面,低與房地產相關的票據融資也可以代表真正的企業的業務活動在某種意義上。雖然4月份的增幅低於2020年同期，但明顯高於2019年的50%左右。另一方面，對企業的中長期貸款仍在逐年增加，新增人民幣貸款佔比由2020年的33%和2019年的28%分別上升到45%。這表明,政策是維持對實體經濟的支持,盡管緊縮對房地產融資和影子銀行的控制。
B. 2020年銀行投向製造業的貸款佔比6.17%，終於開始上升了
本文是2020年經濟回顧的最後一篇，講述的是2020年銀行經營風格的整體轉變。這種轉變不光是商業銀行層面，包括央行層面，都出現了根本性的變化。這種變化必定會深刻的影響2021年的中國經濟走勢。
我這里首先給出的，是銀行貸款投向數據，注意最重要的一個變化： 2020年投向製造業的貸款佔比，終於開始上升了 。
製造業中長期貸款佔比，2019年為 5.80% ，到2020年提升到 6.17% 。這是近10年來，首次製造業貸款佔比提升。要知道我大中國一直到2018年貿易戰才被美國人打醒，終於開始意識到製造業才是王道，靠金融投機和地產開發，是沒法在世界經濟重新洗牌的大背景下立足的。然而想要當即改弦更張，促使資金從金融和地產領域流向製造業，並沒有那麼容易，所以2019年的製造業貸款佔比繼續萎縮，這就是金融運行上的慣性。
對這種慣性，我大中國的頂層當然是忍無可忍，尤其是在2020年初新冠管制的大背景下，製造業嗷嗷待哺，再不動用強力手段，把資金推向實業領域，去拯救水深火熱之中的製造企業，那我大中國經濟真的就撐不下去了。於是，2020年3月，中信銀行孫行長，就被推向了前台，成為了反面典型。
注意上面被標紅的那段話，「 嚴重違背金融服務實體經濟的決策部署，限制、壓降製造業貸款 」，各位，不把錢貸給製造業，甚至都可以構成足以讓中紀委介入的刑事犯罪，這種動作當場就震驚了全國所有的金融從業人士。整個金融圈都開始轉向，從看不起製造業老闆，到求著製造業老闆貸款，貸少一點還不樂意，哭著喊著甚至倒過來給這些老闆送禮，就希望能多貸一點。就是在這樣的背景下，製造業貸款佔比，終於出現了極為難得的上升趨勢。在貸款余額的絕對值上，製造業貸款余額從2019年的9.2萬億上升到11.0萬億，絕對值增加 1.8萬億 ，增幅 19.6% ，創下了史上最高增幅，此前的製造業貸款余額年增幅只在3-7%之間，實在是沒臉見人。這1.8萬億的製造業貸款增量，占總貸款增量19.8萬億的比值，達到了 9.1% ，更是令人震驚的佔比，幾乎每10塊錢的貸款，就有一塊錢給了製造業，而2019年這個比值只有可憐的 3.6% 而已。
另一個很有意思的變化，就是2020年，銀行真正加大了對小微企業的貸款。小微企業的貸款余額佔比，從2019年的 23.26% ，提升到了2020年的 23.93% 。小微企業貸款余額的絕對值增加了 5.8萬億 ，遠遠超過此前3-4萬億的年增量。
各位，你們必須清晰的意識到一件事：銀行不願意借錢給製造業和小微企業，是有原因的。根據各大銀行的年報數據，從2010-2019年，製造業貸款和小微企業貸款的壞賬率，普遍都在 5-7% 之間，這已經是非常高的壞賬率了。而房地產類型的貸款（包括開發貸款和按揭貸款），則普遍低於 1% 。即便是風險程度較高的三農貸款，壞賬率也只有 2% 左右。銀行的規矩是，壞賬需要追蹤放貸審批鏈條上所有人的責任，而且是終身責任。相比較而言，當然沒人願意去放製造業和小微企業貸款。時間進入2020年，全球大封閉，不給製造業和小微企業輸血就會死。歐美的玩法是政府直接給經營困難的企業和生活無著的個人發現金補貼，我大中國不執行這種現金補貼政策，採取了間接的方式：以最大的政策壓力，要求銀行加大對實業的貸款。這其實就是 由銀行代替政府，承擔了補貼實業的責任 。
這種補貼的結果，當然就是銀行業的壞賬率在2020年顯著上升，而利潤顯著下降。現在各大銀行的全年年報數據還沒出，不過前三季度的季報數據已經很清晰了。舉例，2020前三季度，工商銀行的利潤同比下降 9.15 %，農行下降了 8.49% ，中行下降 8.69% ，建行下降 8.66% ，毫無疑問，這就是承擔了補貼實業責任之後的結果。
考慮到銀行這一波對製造業和小微企業的貸款，是基於強大的政策壓力之下的結果，審批和風控把關必然偏松，可以想見壞賬率必然超過傳統的5-7%的區間，我們就假定10%吧，這已經算是相對保守的估算。5.8萬億小微企業新增貸款余額 10%= 5800億 。這意味著銀行業將會在2021年，面臨撲面而來的5800億的新增壞賬風險。這還沒算不屬於小微企業的規模以上製造企業帶來的新增壞賬風險。合起來估算的話，怎麼也超過 六千億 了。
關鍵是，銀行對實業的補貼，並沒有在2020年結束。新冠疫苗估計要到2021年7、8月份才能普及使用，這意味著銀行業在2021年大部分時間里，依然要代替政府承擔補貼責任。也就是說，銀行業的壞賬風險還要進一步放大。當然了，對此我個人其實是喜聞樂見的。銀行過了幾十年的好日子了，現在也該到了銀行反哺實業的階段了。哪怕是銀行業整體陷入零利潤的境地，也是應該的，我是舉雙手雙腳贊成的。我唯一的提議是：對於這兩年放出去的實業貸款，只要審批鏈上的同志們沒有涉及個人利益，那麼就不要追究個人的壞賬責任了。這也算是對銀行相關工作人員承擔了實業補貼責任的一點小小的政治保護吧。
C. 中小企業融資現狀如何
中小銀行業主要上市公司：目前我國中小銀行的上市公司主要有：浦發銀行(600000.SH);招商銀行(600036.SH);興業銀行(601166.SH);中信銀行(601998.SH);民生銀行(600016.SH);光大銀行(601818.SH);平安銀行(000001.SH);華夏銀行(600015.SH);北京銀行(601169.SH);盛京銀行(HK.02066);重慶銀行(601963.SH);寧波銀行(002142.SZ);廣州農商行(01551.HK);重慶農商行(601077)。
本文核心數據：新三板發行規模;私募債行規模;小微企業貸款余額
疫情常態下中小企業融資需求下降
自新冠疫情爆發以來，我國中小企業生存環境急劇下降，據銀行家問卷調查報告數據顯示，2020年1季度以來，我國中小企業貸款需求指數波動下降，截止2021年1季度，中小企業貸款需求指數分別下降至62.3%和72.3%。
——新三板融資規模下降
2015年以來，我國新三板市場中小企業掛牌數量和融資交易額整體波動變化，2020年，全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司8187家，全年掛牌公司累計股票籌資339億元，截止2020年底新三板成交額1294.6億元，發行金額337.6億元。整體成交金額和發行金額較上年大幅增長，中小企業新三板融資功能有所提升。
2021年截止8月，新三板發行金額144.5萬億元，同比上年下降33.05%，掛牌家數7369家，同比下降12.8%。
以上數據參考前瞻產業研究院《中國中小銀行行業市場前瞻與投資規劃分析報告》。
D. 中信證券：M1增速處歷史最低位 M1-M2剪刀差有望企穩
報告要點
從債市影響來看，M1-M2剪刀差對債市收益率有一定的指引作用。近期M1-M2剪刀差快速走闊主要受M1同比增速大幅下降的影響。企業中長期貸款轉化為居民存款是導致1月份M1增速繼續回落M2小幅增長的主要原因。當前M1增速已處於歷橋粗史最低位，未來M1-M2剪刀差有望企穩，10年期國債到期收益率中樞仍為3.0%~3.4%。
1月金融數據顯示，自去年2月開始轉負的M1-M2剪刀差繼續走闊。 M1-M2剪刀差是非金融企業經營活躍度的重要體現，領先於名義GDP增速，對物價具有前瞻意義。 M1-M2剪刀差對債市收益率有一定的指引作用。
近期M1-M2剪刀差快速走闊主要受M1同比增速大幅下降的影響。 非金融企業活期存款和機關團體活期存款是M1的主要組成部分。2016年7月後M1增速下降主要由企業活期存款和機關團體存款增速下降影響所致。企業存款與房地產走勢密切相關，居民定期存款向企業活期存款轉化轉弱，是企業活期存款同比增速下降的原因之一。企業利潤下降和非標融資融資受限是導致企業活期存款下降的重要因素。機關團體活期存款下降與地方政府債務置換進度加快有關。
未來M1與M2的剪刀差有望企穩。 企業中長期貸款轉化為居民存款是導致1月份M1增速繼續回落M2小幅增長的主要原因。M1的同比增長具有周期性，當前M1增速已處於歷史最低位，在寬松的貨幣政策環境下若M2維持當前增速M1企穩，則M1與M2的剪刀差也將企穩。
基於基本面的反應滯後於M1與M2剪刀差的變化平均約3-12個月，長期來看債市收益率下行的趨勢仍將持續。但是短期內在金融數據波動企穩、經濟數據滯後反映情況下，市場情緒在多空情緒交織中可能促成利率水平的震盪行情，總的來說， 我們認為10年期國債到期收益率中樞仍為3.0%~3.4%。
正文
近期，央行公布了1月份的金融數據，多項數據超出市場預期，其中值得關注的是自2018年2月開始轉負的M1-M2剪刀差繼續走闊。M1與M2的剪刀差與經濟基本面有著較強的相關性，而債券收益率與基本面高度掛鉤，本文將從影響此輪M1-M2剪刀差增大的原因以及未來M1、M2差值將怎樣變化的角度來探討債市收益率的變化。
M1與M2的差值對收益率具有指引意義
M1-M2剪刀差是非金融企業經營活躍度的重要體現。 M1-M2剪刀差是指M1與M2的同比增速之差。企業經營的活慎如躍程度反應在企業存款期限的轉化之中，而M2較M1所增加統計口徑的正是各種定期存款，因此M1-M2剪刀差反映了企業資金的大致期限結構和活化程度，是宏觀考察實體經濟內在情況的重要指標。
M1與M2的增速差領先於名義GDP增速。 從1996年1月至今，我國已經歷了七輪M1-M2剪刀差周期，平均每輪周期持續三至四年左右。而敏孝鎮除2012-2015年外，2000年後我國名義GDP增速也表現出具時長約三至四年周期的特點。歷史數據顯示M1-M2的剪刀差與名義GDP增速周期類似，且領先於名義GDP增速。2011年後，由於我國人口紅利、改革紅利逐步消失，受名義GDP進入低增速階段的影響，M1-M2剪刀差與名義GDP增速的相關性有所減弱。
M1與M2的增速差對物價具有前瞻意義。 與M1-M2剪刀差周期時長類似，我國物價增速也具有以三至四年左右為周期的周期性。自1999年至2015年，CPI增速出現了五個較為明顯的周期，而自1998年至2014年，M1-M2剪刀差亦具有提前一年發生的相似周期。由此可見，M1-M2剪刀差與物價增速周期類似，且領先於物價增速。同樣地，近年受我國人口紅利、改革紅利逐步消失的影響，M1-M2剪刀差與物價增速的相關性有所減弱。
M1-M2剪刀差對債市收益率有一定的指引作用。 由前所述，M1-M2剪刀差名義GDP增速和CPI增速等基本面指標具有領先性。而債市收益率與經濟基本面掛鉤，因此M1-M2剪刀差對債市收益率走勢具有一定指引作用。分析2002年1月至今十年國債與M1-M2剪刀差的數據可知，M1、M2剪刀差見頂領先10年期國開頂部最長是29個月，最短是3個月，多數時候是12個月左右；M1、M2剪刀差見底領先10年期國開頂部最長是24個月，最短是2個月，多數時候是3個月左右。
M1與M2剪刀差為何走闊？
受M1增速仍大幅下降的主要影響，2019年1月，自2018年2月開始轉負的M1-M2剪刀差延續走闊勢頭。 2018年2月，M1-M2剪刀差繼2015年2月後首度轉負，為-0.30%；其後，M1-M2剪刀差仍為負並持續走闊。2019年1月，M1同比增速0.40%，M2同比增速8.40%，M1-M2剪刀差高達-8.00%。2018年2月至今，M2同比增速穩定在8.00%至8.80%之間，而M1同比增速則由8.50%持續走低至0.40%。 由此，近期M1-M2剪刀差快速走闊主要受M1同比增速大幅下降的影響。
非金融企業活期存款和機關團體活期存款是M1的主要組成部分。 根據央行口徑，M1包括M0和單位活期存款；其中，單位活期存款又包括非金融企業活期存款和機關團體存款。根據付敏傑《中國的政府存款：口徑、規模與宏觀政策含義》一文，機關團體包括：「中央機關、中央事業單位、中央社會團體、地方事業單位、地方機關、地方社會團體和社保基金」。
2016年7月後M1增速下降主要由企業活期存款和機關團體活期存款增速下降影響所致。 2016年7月以來，M0同比增速基本穩定不變，但由企業活期存款和機關團體活期存款組成的單位活期存款同比增速則明顯下降。單位存款增速的下降拖累M1增速。
企業存款與房地產走勢密切相關，居民定期存款向企業活期存款轉化轉弱，是企業活期存款同比增速下降的原因之一。 回顧2007年2月至2018年12月的歷史數據，我們可以發現，商品房銷售額增速與非金融企業境內人民幣存款同比增長有較為明顯的相關性。在地產銷售火熱時期，購房行為導致居民的中長期存款轉化為企業的活期存款，使得M1大幅增長。今年以來受房市調控影響房地產走弱，居民定期存款向企業活期存款的轉化減弱，企業活期存款增量減小。
企業利潤下降和非標融資融資受限是導致企業活期存款下降的重要因素。 企業盈利能力下降企業現金流下降，也將導致企業活期存款下降，進而影響M1增速。工業企業利潤增速與企業活期存款具有較強的關聯性，2018年以來工業企業利潤不斷下行，與企業活期存款走勢一致。2015至2016年期間，非標飛速發展，同期M1增速也一路高增，2017年後隨著監管趨嚴，表外融資受限，企業活期存款下降，2018年隨著監管文件集中落地，非標業務收縮，企業活期存款進一步下降。
機關團體活期存款下降與地方政府債務置換進度加快有關。 根據中國人民銀行調查統計司於2012年12月31日編制的《金融統計金融工具類指標釋義》，「機關團體存款」是指「機關法人、事業法人、軍隊、武警部隊、團體法人存放在銀行業金融機構的定活期存款以及上述單位委託銀行業金融機構開展委託業務沉澱在銀行的貨幣資金。」由此可見，公積金存款和社保基金存款以及自營收支存款是機關團體存款的主要組成部分。此外，部分地方政府置換債券和新增債券資金將短暫留存於機關團體賬戶(主要為地方政府融資平台賬戶)，是導致2016機關團體活期存款增加的主要原因，數據上看，地方政府債置換變動與M1波動較為一致。而近幾年隨著債務置換臨近，地方政府置換進度加快，由置換債資金轉化的存款規模下降。
未來M1與M2剪刀差如何變化
企業中長期貸款轉化為居民存款是導致1月份M1增速繼續回落M2小幅增長的主要原因。 最新的金融數據顯示，一月份M1同比增長0.4%較上月下降1.1個百分點，M2同比增長8.4%較前月上升0.3個百分點。同時可以注意到，企業中長期貸款猛增的同時居民存款也出現了較大幅度的增長。這里可以從企業資金流向來一窺究竟，1月份企業中長期貸款增加，同一時間受春節因素影響1月份企業發放獎金福利導致企業活期存款需求上升，而企業活期存款通過發放獎金福利的形式轉化為居民存款，即完成M1向M2的轉化。
M1的同比增長具有周期性，當前M1增速已處於歷史最低位，未來M1與M2的剪刀差有望企穩。 從1996年1月至今，我國已經歷了六輪M1增速上升-下降周期，平均每輪周期持續三至四年左右。目前我國處於的第七個周期始於2015年4月的3.70%，於2016年7月到達區間最高點25.40%後開始下降，至2019年1月，已持續近四年，M1同比增長已下降至0.40%，為M1增速歷史最低值。 在寬松的貨幣政策環境下若M2維持當前增速M1企穩，則M1與M2的剪刀差也將企穩。
整體而言，M1是導致此輪M1與M2剪刀差大幅走闊的主要原因，從M1的周期變化和影響因素來看，未來M1或將企穩。而基於基本面的反應滯後於M1與M2剪刀差的變化平均約3-12個月，長期來看債市收益率下行的趨勢仍將持續。但是短期內在金融數據波動企穩、經濟數據滯後反映情況下，市場情緒在多空情緒交織中可能促成利率水平的震盪行情，總的來說，我們認為10年期國債到期收益率中樞仍為3.0%~3.4%。
（文章來源：明晰筆談）
E. 發改製造業中長期貸款意義
這是因為製造業企業往往貸款需求量大、用款周期長。對於重資產型製造業企業而言，由於廠房建設任務多、設備采購數量大，企業的建設周期往往較長；對於研發型製造業企好頃業，產品研發、技術推廣具有較大不確定性因素，很有可能在企業成長階段甚至全生命周期中，都需要不斷投入資金。
製造業企業普遍渴求中長期資金，短期貸款難以匹配其生產周期和回款周期。尤殲沖其是裝備製造業、高技術製造業企業，投研周期長、資金投入大，強烈渴求中長期資金。但記者發現，銀行更傾向於向企業發放短期貸款，例如一年期的流動資氏襪殲金貸款。
這種供需資金周期的「錯配」，也導致一直以來「短貸長用」現象在製造業企業中較為普遍——企業被迫拿著短期貸款來匹配自己的中長期資金需求。可想而知，這不僅抬升了企業的「轉貸」「倒貸」成本，還加劇了企業的不穩定預期。
F. 11 月新增人民幣貸款 1.27 萬億元，此舉有何目的會對貸款方帶來哪些影響
貸款增長較快釋放了什麼信號？我們先拆分看看貸款結構的分布。4月新增非金融企業貸款（含中長期貸款、短貸和票據融資）9395億元，約占當月新增貸款總額的55%，同比多增6115億元，占當月貸款同比多增規模的90%。從期限結構來看，4月新增企業短貸和票據融資環比少增6979億元，同比多增3391億元；新增企業中長期貸款環比少增4096億元，同比多增2724億元。
疫情發生以來，各部門密集出台政策支持企業復工復產，從金融傾斜到技術推動等多措並舉維護經濟的平穩發展。4月貸款增長較快也是政策支持的結果，可反映出我國貨幣政策傳導順暢，市場機制高效運行。
廣義貨幣（M2）方面，央行披露的一季度數據顯示，一季度新增人民幣貸款7.1萬億元，同比多增1.3萬億元；3月末廣義貨幣增速10.1%，達到近年來的高位，重回兩位數增速。而4月M2同比增長11.1%已超出市場預期，依然保持兩位數增速。央行此前解讀稱，M2增速上升比較多，總體上有效支持了疫情防控和經濟社會發展。在政策引導下，商業銀行信貸投放比較多，推動了M2增速回升，全社會流動性持續保持在合理充裕狀態。
另一個引起社會熱議的數據，是住戶存款減少7996億元。有網友認為這是「報復性消費」引起的，事實上消費支出僅佔了存款減量的一部分，住戶存款大降7996億元，與非銀行業金融機構存款增加8571億元是股市上行階段的存款遷移現象（即居民存款轉移到了股市）。非金融企業存款增加1.17萬億元則由大量企業獲信貸資金後轉化而來。
有金融研究員分析，在宏觀財政和貨幣政策的引導和刺激下，實體經濟的融資需求在4月持續恢復。從目前數據反映的情況而言，國內經濟恢復情況雖未100%走向正軌，但趨勢是積極樂觀的，宏觀政策的落地效果也很顯著。
總體看，M2和社會融資規模增速與我國潛在經濟增速相適應，高於受國內外疫情沖擊的實際經濟增速，有助於拉動我國經濟增長逐步回升至潛在增速附近，促進經濟金融良性循環的形成。我國經濟韌性巨大，穩中向好、長期向好的基本趨勢沒有改變。
G. 房企融資形勢較為嚴峻，2019年不容樂觀
近日，央行陸續公布了2018年4季度金融機構貸款投向統計報告、2018年金融統計數據報告、社會融資規模情況。具體來看，2018年房地產貸款增速整體平穩回落，其中保障性住房開發貸款增速回落明顯，影響房地產開發貸款增速回落。房企到位資金累計增速較為平穩，定金及預收款加速增長帶動到位資金增速上漲。受本輪房地產市場嚴格調控政策影響，個人住房貸款余額增速持續回落，2018年按揭貸款增速較為平穩。信託、委託貸款等傳統的非標資金渠道同比少增或減少額持續擴大，主要原因是流向房地產市場的各種融資渠道受到限制，2018年房企融資形勢不樂觀。
1、2018年房地產貸款增速平穩回落，保障性住房開發貸款增速回落明顯
從央行發布的一季度金融機構貸款數據來看：截止2018年末，人民幣房地產貸款余額38.7萬億元，同比增長20%，增速比上年末低0.9個百分點；全年增加6.45萬億元，占同期各項貸款增量的39.9%，比上年水平低1.2個百分點。
數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房
2018年末，房地產開發貸款余額10.19萬億元，同比增長22.6%，受保障性住房開發貸款余額增速的回落影響，房地產開發貸款余額增速從3季度開始出現回落，但增速仍比上年高5.5個百分點。其中，保障性住房開發貸款余額4.32萬億元，同比增長29.5%，增速與上季末縮小4.5個百分點，增速逐步收窄已連續3月放緩。保障房開發建設一直以來是國家資金投入重點，但受棚改貨幣化安置逐漸進入後期影響，保障性住房開發貸款余額增速逐步回落。
數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房
2、房企到位資金累計增速平穩，定金及預收款加速增長
2018年，房地產開發企業到位資金165963億元，比上年增長6.4%，增速比1-11月份回落1.2個百分點，比上年回落1.8個百分點。其中，國內貸款24005億元，下降4.9%；利用外資108億元，下降35.8%；自籌資金55831億元，增長9.7%；定金及預收款55418億元，增長13.8%；個人按揭貸款23706億元，下降0.8%。
從到位資金來源分析，國內貸款與利用外資同比均下降，房企銷售回款對應的定金及預收款增長明顯，個人按揭貸款資金來源增速也逐漸修復,跌幅繼續收窄。12月全國首套房貸款利率迎來2018年以來首次放鬆，在當前流動性轉向的環境下，預計房企資金面將保持平穩。
數據來源：國家統計局；整理：諸葛找房
3、按揭貸款同比增速較為穩定、利率首次「滯漲回落」
個人住房貸款余額增速持續下滑：個人住房貸款余額25.75萬億元，同比增長17.8%，增速比上年末低4.4個百分點。增速在2017年1季度達到高峰後，受本輪房地產嚴格調控政策影響，增速持續下滑。
2018年按揭貸款同比增速較為穩定，12月按揭貸款增量創2016年新低。（基於房地產市場調控需要以及防範金融風險需求，新增貸款中按揭貸款投向被進一步限制，居民中長期貸款這一基本上可以視同為按揭貸款的數據。）12月份居民按揭貸款增加3079億元，為2016年3月以來的最低值，環比下跌29.88%，同比小幅下跌1.55%，略低於去年同期。12月按揭貸款增量創新低，一方面受房地產市場嚴格調控影響，成交量較為低迷致使按揭貸款增量走低；另一方面預示著房地產市場需求端也到達新的低點。
數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房
據融360監測數據顯示：全國首套房貸平均利率首次「滯漲回落」：2018年12月全國首套房貸款平均利率為5.68%，相當於基準利率1.159倍，環比11月下降0.53%，自2017年1月以來首次滯漲回落，同比去年12月首套房貸款平均利率5.38%，上升5.58%。當前全國首套房貸平均利率已經到達相對高位，年內房貸利率的持續上浮，對於市場需求的釋放呈現日益明顯的抑製作用，同時伴隨著下半年房地產市場成交量的下降、商品房銷售量銷售面積負增長，市場下行趨勢顯現。
下半年杭州、廈門等地按揭利率已有所回落，放款速度亦明顯加快，預計後續保持相對穩定，首套房貸利率短期到頂，未來房貸利率很難出現較大幅度的調整。
數據來源：融360；整理：諸葛找房
3、2018年社會融資增速持續下滑，受制於表外融資萎縮
12月社會融資規模增量小幅回升，但全年社融總量仍不樂觀：從央行公布社會融資數據來看，2018年社會融資規模存量為200.75萬億元，同比增長9.8%。全年社會融資規模增量累計為19.26萬億元，比2017年少3.14萬億元。全年存量增速持續下滑，年末11、12月份社融增量有所回升，但仍低於去年統計水平，可見社會融資仍不樂觀。
數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房
人民幣貸款增量是社融增量主力，表外融資持續縮減且跌幅擴大：12月人民幣貸款同比增長3500億元，是社融增量是主要支撐來源。表外同比減少5252億元，其中，12月份委託貸款減少2241億元，同比多減2842億元，委託貸款增量跌幅持續擴大；12月份信託貸款減少509億元，同比多減2754億元，信託貸款跌幅小幅擴大。
數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房
4、M2同比增速處於低位水平增長，居民短貸、企業票據推動信貸規模增長
2018年全年M2同比增速處於低位水平增長：12月M2餘額182.67萬億元,同比增長8.1%，增速比上月末高0.1個百分點，與2017年同期持平。全年來看，M2餘額一直處於低速增長，同比增速較去年回落明顯，全年同比增速均在9%以下。
數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房
12月居民中長期貸款同比多增1328億元：12月住戶部門貸款增加4594億元，同比多增約為1280億元。其中短期貸款增加1515億元，同比多增1328億元；中長期貸款增加3079億元，同比少增48億元。居民中長期貸款仍不樂觀，房企銷售壓力較大。
數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房
12月票據融資同比多增約2000億元：12月非金融企業及機關團體貸款同比增加近2300億元。從結構看，信貸增加的主要來源仍是票據融資，票據融資同比增加近2000億元，占同比新增信貸的86.96%；企業中長期貸款同比少增83億元，相較前3個月的同比少增近1000億元有所改善，「寬信用」下改善效果如何，仍需繼續觀察。
數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房
綜合12月份央行、國家統計局發布的多份報告來看，房地產行業所面臨的資金態勢仍較為嚴峻，融資渠道依然受限、融資額度愈發趨緊，資金成本也在攀升，海外債發型數量逐步增多。2019年房企仍處於償債高峰期，銷售端限制較為嚴格，多重影響因素疊加下，房企如何生存將成為2019年重要話題。
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